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　　提要：由于对信息理解的不完全和非理性情绪等因素，投资者行为和真实基本面之间总是存在一定偏差，行为主导实际走势决定了完全按基本面因素来解读市场的效果受到制约。实际上，这正是行为分析的价值所在，行为和真实市场之间的偏差则为行为分析者提供了各种各样的投资机会。
　　一、投资者行为和基本面背离
　　　 这种行为预期和真实的基本面偏差关键在于，市场主力们对基本面的发展和最终结果预期和实际情况出现较大甚至完全背离，也就必然导致市场走势和基本面之间的严重背离。
　　　 如在04年开始的宏观调控中，等为主的机构投资者对宏观紧缩的效果估计比最终实际情况要严重得多，所以导致其对有色金属等周期性品种完全看空和相应的大幅抛售行为。而基金普遍忽视了以中印为主的新兴国家在重工业和城镇化快速增长背景下，带动全球对有色金属等重要资源需要的猛烈增长，实际上其后以铜为主的有色金属价格也是一路攀升。
　　　 所以，04年3月开始有色金属类股在基金大幅抛售下出现急速下跌，并且其跌幅在当时是远超大盘平均水平的，成为下跌过程中的重灾区。而与这一市场行为和走势完全背离的是，有色金属类上市公司业绩在04-07年的过程中出现快速增长，以为例其年平均增速超过50%。
　　　 根据历史经验来看，这种市场主观预期和客观现实之间产生的偏差还不在少数，并且其必然首先产生市场走势偏离基本面，其后又在基本面牵引下对这种偏离进行反向纠错的两个过程。
　　　 二、投资者行为对基本面的反应过度
　　　 这种情况和上一种情况有所不同，市场行为和基本面没有发生背离，其方向是一致的。但市场在非理性情绪的推动下对基本面反应超过基本面的实际情况，即夸大了利好和利空的影响。实际上，这种情况更容易发生在牛熊末期，投资者心理陷入群体贪婪或恐惧等非理性状态下。
　　　 比如在07年的牛市发展过程中，由于逐步积累的财富效应，直接导致投资者的看涨心理高涨，贪婪和对失去机会的恐惧让场外资金源源不断入市。当时投资者对上市公司的业绩增长显然预期过高，给予的相应估值水平也远超基本面支撑。而市场非理性繁荣和乐观情绪的蔓延，最终导致牛市顶部也大大超过基本面所能支撑的水平。应该说，这种投资者行为对基本面的过度反应主要是源于人类心理的共同弱性，非理性贪婪和恐慌几乎是永远存在的。
　　　 这也就决定，市场的发展在任何情况下都会超过甚至远远超过基本面的范畴，其超越的幅度往往和当时市场情绪和预期密切相关。所以，用纯粹的基本面等理性因素来测算市场波动，总会出现很大偏差。
　　　 三、从行为和基本面偏差中寻找相应的市场机会
　　　 通过对以上情况的分析，我们发现基本面难以完全直接解释所有的市场走势，而对行为预期的研究则更能给予投资者准确的指导，而行为预期和基本面之间的偏差，则隐藏着不少机会。
　　　 1、决定阶段性走势的最直接原因往往是行为预期而非基本面
　　应该说，决定市场阶段性走势的最直接原因是市场主力对信息的理解及所采取的相应行为，而非基本面的实际结果。在这里，基本面因素是透过市场预期来发生实际作用的，但基本面因素有可能会因为各种其它原因而在施加影响的过程中被扭曲。在一部分情况下，基本面和行为预期是基本一致的，但另外的一些情况下，市场的行为预期和基本面的真实情况也可能出现背离。
　　　 行为预期和基本面的这种偏差决定，对主力预期和行为研究比实际基本面的研究能更好直接解释市场走势。
　　　 2、在市场错杀中寻找纠偏机会
　　市场的错杀是时时存在的，主力对基本面的预期和实际结果不符，在大环境恶劣的情况下投资者对具备良好基本面的个股失去应有的信心，都是由于预期和基本面之间出现背离造成的。而这就决定，市场总会存在走势和基本面之间背离到纠偏之间的大幅波动，这种波动带来的投资机会不小。
　　3、市场发展几乎必然超出基本面的实际范畴
　　人类非理性情绪几乎是与生俱来的，这也就决定投资者在财富和亏损效应示范下，往往会失去对基本面的冷静判断，从而进一步强化其乐观或者悲观情绪，而这种情绪的释放也就会进一步刺激和强化其它行为人的同向情绪，形成正向反馈。这也就可以解释，为什么牛市和熊市波动范围往往几乎必然会超出此前大部分理性专业人士的预期。
　　基本面虽然可以理性研判，但是投资者的情绪和行为是不可能预先估计的，牛不言顶和熊不言底也就成为正常现象。这也就决定，对市场行为研究，对不同投资者的行为模式研究是有必要和很有价值的。