提要：印花税的再一次下调，与及汇金增持的高调宣言，成就了近几个交易日的超级大反弹。然而，冰冻三尺，非一日之寒。单凭一次半次的救市措施，显然很难挽救市场低迷的信心。扭转局势，需要一系列的连环救市行为。那么，还有多少利好值得期待呢？

　　一、还有多少利好值得期待

　　印花税的再一次下调，与及汇金增持的高调宣言，成就了近几个交易日的超级大反弹。然而，冰冻三尺，非一日之寒。单凭一次半次的救市措施，显然很难挽救市场低迷的信心。扭转局势，需要一系列的连环救市行为。

　　那么，还有多少利好值得期待呢？

　　从汇金增持三大行，到上海国资委表示支持大股东，并且在一定时间内减持大小非股份，到中石油集团大举增持等等。从这样的趋势我们可以看出，以央企为代表的大股东增持行为已经扩大、演化为响应号召，提升投资者信心的持续性救市行动。

　　既然国资委、财政部等方面都为市场的稳定作出努力，相信证监会也不会就手旁观。在未来一段时间内，融券、股指、发行新、提高IPO与再融资门槛等措施均有望得到进一步的发展。其中，融资融券最值得关注。

　　二、融资融券已有推出的先兆

　　证监会9 月9 日在网站发布了《公司业务范围审批暂行规定（草案）》，并向社会公开征求意见。其中《草案》中涉及到融资融券相关内容，为融资融券的较快推出埋下了伏笔。《草案》中提及融资融券等创新业务，证监会可以组织有关专家进行评审，并可以批准若干证券公司先行试点；根据试点情况，或决定逐步扩大试点范围，在制定相关业务规则后正常推开，或停止批准新的申请。

　　事实上，这在制度上也是必要的。我们万隆证券网认为，在股指期货推出之前开展融资融券业务，有利于完善做空机制，对股指期货的推出是十分有益的。近日，著名的前美林证券副总裁胡立阳表示，股市的低谷期正是推出股指期货和融资融券最适合的时机。观察全球股市发展，最适合推出股指期货和融资融券的时期是股市处于低谷的时候。A股目前是推出这两大工具最适合的时机，无论是对信心的恢复，对筹码的吸收都有好处。

　　三、融资融券的推出将如何影响市场

　　融资融券业务对A股而言并不算很新的业务。在A股创设的早期，由于监管难度较大，证监会曾下令严禁证券公司开展此项业务。而在10年后的2006年，由于相关制度的日益完善，证监会再度发布有关融资融券的相关管理办法，这意味着政策再度打开了融资融券的闸门。

　　从相关的历史经验来看，融资融券对证券市场交易额有一定的放大效应。考虑到制度的可比性，这里主要参考日本、****等相关情况。有关显示，融资融券业务对日本股市成交量的放大比例在10％至20％之间，放大比例与有一定关系。在市场处于低迷时期，融资融券业务对成交量的放大作用有限，相反，在市场活跃时，融资融券业务的杠杆效应则较为明显。

　　相对而言，****的融资融券业务对市场的影响较大。显示，在熊市阶段时，融资融券给市场成交量带来的放大比例为20％左右；而在大牛市期间，放大比例可以达到50％左右。融资融券业务在不同市场产生的效果之所以不同，主要受相关制度的如何设置、个人投资者所占比例高低等因素的影响。

　　此外，融资融券业务也给证券公司带来直接的收入。不过，受证券公司的规模大小、证券公司直间接融资融券比例等因素的影响，该项收入的差别较大，主要分布范围在1％至10％之间。具体来看，截至2007年，我国整个证券的自有资金和自有证券分别为2374亿元和1545亿元，考虑到当前两市5万亿的流通市值而言，直接融资融券带来放大效应相对有限。但是，这里面还没有考虑证券金融公司带来的积极作用，同时，不能忽略融资融券可能给市场带来的催化剂作用。