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　　华林 麦宇明

　　上周大盘上演绝地反击，沪指低探至1802点，周四、周五两天反弹就重上2000点之上。特别是周五，除了停牌的个股，当天正常交易的个股全部涨停。大盘之所以有如此强劲的反弹出现，除了前期的极度超跌因素外，政府推出的一系列利好也是重要因素。政府的一系列政策主要分两次出台。先是中秋节期间美国因为次贷危机继续扩大，雷曼兄弟进入破产保护程序。而第三大投行美林则被闪电收购，美国方面的不少大型金融机构纷纷出现问题，这给全球金融系统带来极大的风险，加上我国前不久公布的部分8月显示我国经济出现下滑趋势，所以，管理层在中秋节假期出台了“双降”政策（降低贷款以及降低存款准备金率）。然而，双拳（双降）难敌四手（两房、雷曼兄弟、美林、AIG相继出问题），沪指轻松击穿2000点直奔1800点，股指从6124点到1802点，下跌幅度已达70％。管理层再不出手恐怕局面将失控，也将对我国经济发展带来极大的不利影响。与此同时，全球都在救市，美联储、欧洲和日本央行等全球各大央行发表联合声明称，将把联手向货币市场的注资总额提高至2470亿美元资金。如果说次贷危机是地震的话，那么当前的金融危机就是次贷地震造成的海啸。面对金融海啸的肆虐，各国都不遗余力地加入抗灾、救灾队伍。我国也再出利好组合拳，印花税改单边征收；汇金自主购入工、中、建三行；国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份以及股份。正是在这样的背景下全球证券市场走出强劲反弹行情，沪深市场也走出全部涨停的行情。

　　从五大利好来看，双降虽然对证券市场有利，但主要针对的是经济，救经济而非救股市，降存款准备金率将国有大行排除在外也显示出政策“微调”之意。再看调整印花税，总体来说下降的幅度并不算大，而且上次印花税调整后只形成短期反弹行情，之后的下跌幅度又接近腰斩，这本身就说明印花税下降对市场难以带来中长期刺激作用；另外，如果单单是汇金买入几家股，对整个市场的走势影响也不会很大。央企的增持、回购也未开展，可以说，所有的这些利好具体来说力度都有限。但是，我们要看到，这些政策改变了投资者的预期：1、随着经济形势的变化，未来加息概率越来越低而降息概率则不断增加，存款准备金率也可能逐步下调，货币政策的紧缩周期可能已经终结，未来政策趋势可能是逐步松动；2、印花税在投资者的成本降低上虽然力度不是很大，但采取的方式是“双向改单向”，这是以往不曾有的。买入方向不征收也是对买入的鼓励；3、虽然目前汇金只说买几家银行，但是，不排除未来买入其他股票的可能。另一方面，这样的买入行为，和平准的运作已有不少相似之处，这也令投资者产生对平准基金的预期。4、银行是本轮风暴的中心，如果任由金融风险肆虐，风险可能会达到无法控制的地步，国外的金融机构破产、被收购、股价暴跌都使投资者忧虑不止，汇金在必要时候买入银行股，这就是给投资者以信心，是用国家信用在提振投资者的信心；5、央企是市场上的中流砥柱，因此，央企的增持与回购也能够力挺市场的脊梁。从以上的分析我们就可以看到，虽然目前实际作用不是很大，但从扭转预期、恢复信心角度来看则起到了极其重要的作用。

　　展望后市，由于市场上一边倒看空后市的预期被扭转，因此，市场的恐慌情绪也将大大收敛。另一方面，全球抗灾救灾举措将产生一定的效果，这将至少可以在短期内稳定市场（包括我国证券市场的运行）。但是，对于一段时间的稳定之后如何发展，则仍存较大分歧。这主要源于不同投资者对近期全球的抗灾救灾行动之后金融危机是否能够解决以及金融风暴是否会对实体经济带来严重冲击并通过全球化扩散的不同判断。这方面的判断存在极大的不确定性。笔者并不建议投资者将赌全部押在某个方向上。更好的是观望和等待。但是，在目前的稳定期来说，适合于短线投资者把握炒作机会，也适合于中长线投资者进行仓位结构的调整。稳定期有多长也是需要密切跟踪关注的问题。由于前期的超跌严重以及多重政策利好和未来预期好转，笔者认为这次的反弹行情持续性应好于之前的利好反弹行情。力度方面，也有可能超越之前的几次反弹，有望回试2300点上方。但是，笔者并不认同行情将就此反转的，至少目前还不能就下此论断，因此，主流观点2500点可能就是行情的极限位置。