低PB、高分红、强股东、善资本运作的大型央企是首选

　　强外力引发上周五沪深股市集体涨停，但这种走势明显偏强。太过一致的市场预期经常是“集体误判”的前提，在政策预期、资金、外围因素的影响下，投资者在对后市谨慎的同时不妨更加乐观一点。

　　股市的上涨可以分解为盈利的增长和PE的扩张。

　　在盈利增长方面，中报反映了上市公司业绩持续下降的现实。从短期来看，第三季度上市公司业绩继续下滑的可能性非常大。已经公布的8月份工业企业增加值、主要工业产品产量以及钢材、煤炭等基础原材料价格下降等因素，预示本周将公布的1-8月工业企业利润增速可能进一步下滑，因此短期的盈利增长情况对股市上涨所起到的作用不是推力而是阻力。远期来看，经济增速和企业盈利在何时能够止跌回稳还是一个未知数。

　　PE的扩张与收缩则主要取决于资金供求格局、政策预期、外围环境等诸多方面，很大程度体现为投资者信心的增强与减弱。综合分析，目前PE应该是趋于扩张的。

　　第一，从资金供求格局来看，资金供给有望好转，而供应或资金需求方面的压力略有减轻，使PE趋于扩张。

　　资金供给状况有所好转。一是加仓空间大，根据银河基金中心的测算，目前股票方向基金的平均仓位只有60%，处于较低水平，未来加仓的空间很大；二是申购增加了资金供应，投资者上周五由于没能买到股票，申购基金尤其是型基金较为踊跃，为市场的继续上涨提供了动力；三是基金赎回压力不大，目前的市场点位远未到达多数基金投资者的成本区域，基金赎回的压力暂时还不大；四是直接入市资金增多，汇金和央企的资金入市不但为市场带来了增量资金，而且鼓励了更多的社会资金进入股市。因此，资金供应的情况将显著好于今年前几个月。

　　股票供应压力会略有减轻。一是IPO的速度在放缓；二是大小非由于市场情况的突变可能会暂时放慢原先的减持计划，但长远来看，对限售股减持的进一步规范和约束仍然是改善股票供应压力的重中之重，对市场的影响仍然非常关键；三是部分国有上市公司股份能够减少股票的绝对数量。

　　第二，无论是经济政策还是股市政策，都有助于增强投资者信心，从而促使PE扩张。

　　在宏观经济政策方面，为了阻止经济增速的进一步下滑，“双率”下调只是宏观调控政策重大转向的开始，预计和存款准备金率会连续下调，从而不断地增强投资者信心。当然，从政策的实施到效果的显现会有一个过程，期间可能会对投资者心理产生反复。

　　在保持证券市场稳定方面，未来还有很多备选手段，融券、股指、平准基金等都是可选的稳定市场的重要措施。后续政策组合的安排对股市的进一步发展将起到重要作用。就目前而言，政策对于投资信心的恢复、对市场PE的扩张都是有利的。

　　第三，各国集体救市，全球股市暴涨，减轻了投资者的担心。

　　继美国政府拯救“两房”和AIG，联手欧、日等央行注资救市后，美国政府正在计划更大规模、更为彻底的救市计划。上周五俄罗斯股市上涨22%，英国、法国上涨9%，亚洲、美洲也都纷纷暴涨。外围股市的好转也会进一步减轻我国投资者对世界经济和金融形势的担心，增强对我国经济和股市的信心，从而有助于提升PE扩张。

　　投资方面，我们认为，投资者应当坚持“从谨慎到积极、从成长到价值、从小盘到蓝筹”，重点关注价值股、蓝筹股、指数基金和50。在品种选择上，低PB、高分红、强股东、善资本运作的大型央企成为首选，发展前景也是股票选择的重要考虑因素。