广州万隆 成长投资顾问群 凌学文/执业分析师

　　提要：刚刚过去的一周，由雷曼兄弟破产等导演的华尔街“金融风暴”引发了全球金融大幅动荡，市场恐慌情绪迅速蔓延并触发A股市场加速赶底，上证综指一度濒临1800点整数关口。值得关注的是，为应对全球金融可能的持续恶化，管理层迅速出击。从周五全线涨停的市场格局来看，在三大重磅利好“组合拳”的刺激下，市场资金踊跃进场，近期因极度恐慌导致的过度杀跌现象将得到根本扭转；同时，随着未来市场基础性制度建设的进一步完善和市场信心的逐渐恢复，A股市场将重新回归合理的价值中枢。三大重磅利好的亮相，已经正式开启了A股市场新一轮的价值回归！

　　[热点与市场机会]

　　刚刚过去的一周，由雷曼兄弟破产等导演的华尔街“金融风暴”引发了全球金融大幅动荡，市场恐慌情绪迅速蔓延并触发A股市场加速赶底，上证综指一度濒临1800点整数关口。A股市场信心的崩溃在很大程度上已危及到国家金融安全。值得关注的是，为应对全球金融可能的持续恶化，管理层迅速出击。继中国人民9月15日宣布同时下调贷款和存款准备金率之后，9月18日晚中国财政部、国家税务总局紧急宣布交易印花税只向出让方征收、国资委支持中央企业增持或上市公司股份、汇金公司将在二级市场自主购入工中建三行，这三大重磅利好“组合拳”闪电亮相体现了政府提升投资者信心，稳定中国股市的决心，也在极大程度上扭转了市场的极度悲观情绪和过激反应，由此引发周五A股市场出现罕见的全线涨停局面。

　　证监会发言人再度明确表示，促进资本市场稳定健康发展是党中央、国务院既定的战略决策。目前，我国经济总体保持良好发展态势，继续朝着调控的预期方向发展，资本市场发展具备扎实的经济基础、制度环境和内外部条件。下一步，证监会将按照远近结合、统筹兼顾的原则，进一步强化市场基础性制度建设，加强和改进市场监管，健全和完善市场内在稳定机制，推动我国资本市场稳定健康发展。

　　回顾近一年来的A股市场走势来看，随着大小非的逐步解禁，市场资金供求关系明显失衡，加上其它一些不利因素影响最终引发了A股市场的持续暴跌。在过去11个月的时间里，上证综合从去年10月16日的历史高点6124.04点一路下滑，截至本周四的最低点1802.33点，累计最大跌幅高达-70.56％。深沪两市总市值也从6000点多点时的25万多亿下降到目前的13.6万亿左右，逾十万亿资产被蒸发。可以预期的是，随着汇金的入市和中央企业的回购、增持，将极大地平衡市场的资金供应，改变此前由于大小非解禁导致的资金供求严重失衡的状况。

　　从周五全线涨停的市场格局来看，在三大重磅利好“组合拳”的刺激下，市场资金踊跃进场，近期因极度恐慌导致的过度杀跌现象将得到根本扭转；同时，随着未来市场基础性制度建设的进一步完善和市场信心的逐渐恢复，A股市场将重新回归合理的价值中枢。三大重磅利好的亮相，已经正式开启了A股市场新一轮的价值回归行情！

　　经过近年来的大规模扩容之后，尤其是代表国民经济发展的一大批核心蓝筹的加盟，A股市场的表现已与国民经济发展密切相关。不可否认的是，11个月逾70％的调整幅度已经过度反应了国民经济增速适度下降的客观现实，而其根本原因除了资金供求关系失衡之外，也与到期解禁的大小非参与市场定价而导致的原有定价估值体系混乱有莫大关系。不过值得提醒的是，无论是金融证券资本还是资本，其最终的投资决策依据仍然取决于市场整体和相关上市公司是否真正具备投资价值，更取决于未来经济发展的基本面。

　　从传统的衡量投资价值的常用指标市盈率估价法来看，显示，A股市场经过逾70％的暴跌之后，目前上海市场平均静态市盈率为14.49倍左右，而沪深300的平均市盈率也已经下降到14.98倍的历史低位，突出的估值优势显示当前A股市场已经具备相当的投资价值。就与风格来看，金融、地产、煤炭、钢铁、有色金属、交通运输等重点行业的市盈率水平分别为10.57倍、17.10倍、13.18倍、6.68倍、14.06倍、12.72倍左右，上述行业估值优势已经十分显著。实际上，从近期大非为代表的产业资本在二级市场增持股份的举措来看，目前产业资本与金本的估值水平已经基本接轨。

　　从周五市场缩量全线涨停的走势来看，在重大利好刺激之下，市场积蓄已久的做多动能喷薄而出，预计后市持续上攻的动能将较为充沛，从而有效纠正前期市场的过激杀跌行为，并推动大盘重新回归到合理的价值中枢。显示，标准普尔自1986年以来近20年的平均市盈率在22倍左右，可以认为是长期价值中枢。根据国内经济增长预期的不同，A股市场合理估值区间预计在28倍与37倍之间，保守估计上证综合指数合理区间在3200点以上。因此本轮价值回归的目标位置在技术上可以适当参考6月10日跳空缺口即3215-3312点区间。此外值得借鉴的是，从****、越南等国外的经验来看，政府救市的结果往往会在短期内爆发巨大的潜力，例如越南从底部反弹幅度达到50％以上，而****90年股灾从底部反弹点位计算，反弹幅度达到1倍以上。

　　[市场风险与]

　　可以确定的是，政府紧急出手，三大重磅利好同时亮相，意味着市场估值风险在充分释放之后，管理层致力于维护资本市场健康发展的战略眼光与坚强决心。对于真正的价值投资者而言，战略性布局的时机已经来临。因此，在操作策略上，建议投资者积极主动地参与新一轮的价值回归行情。对于前期被深套的个股投资者应区别对待，对有良好基本面支撑、存在成长潜力的品种继续持股为主，有条件的投资者可适当进行回补增仓；而对于缺乏成长潜力的品种应在后市反弹过程中择机换股。对于轻仓投资者，后市可重点关注具有良好基本面支撑的超跌蓝筹品种，包括央企控股的上市公司，同时可以关注“破净”和“破发”个股以及国家产业扶持的重点行业及龙头品种。

　　[今日消息面]

　　周五主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 经国务院批准，财政部、国家税务总局决定，从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券（股票）交易印花税，调整为单边征税，即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税。

　　2、 国资委主任李荣融表示，国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量。国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时表示，中央企业增持或回购上市公司股份希望能得到金融方面的支持。

　　3、 中央汇金公司18日透露，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。

　　4、 证监会主席助理姜洋表示，将更加稳妥推进市场创新。按照高标准、稳起步的原则，在股指期货合约设计、风险控制、风险监管、投资者教育等方面实施更谨慎的制度安排。根据股票现货市场变化和股指期货模拟交易中出现的问题，积极完善股指期货上市的准备工作。

　　5、 国务院总理****18日签署第535号国务院令，公布《中华人民共和国劳动合同法实施条例》。《条例》自公布之日起施行。