重庆东金 张祖武

　　目前市场的主要担心还是集中于经济的不确定性，包括这轮周期调整的时间和调整的深度。大小非减持压力也影响投资者信心，延长了市场调整的时间。

　　上周末美国雷曼兄弟宣布准备申请破产保护，自美国次贷问题爆发以来，从贝尔斯通到房地美、房利美，再到雷曼兄弟，金融链条逐节崩裂，而这仅仅是一场全球性危机的开始。由于国内大型、保险多半有海外投资，而这些投资的浮亏尚未完全浮出水面。上半年的财务显示，银的利润几乎占据了全部A股上市公司的半壁河山，风险也集中在银行，理性的投资者将找不到买进这些的理由。

　　随着8月一系列宏观经济的公布，投资者的行业配置将会出现怎样的变化？无论是此前表现坚挺的金融、煤炭，还是前景不被看好的地产、有色金属板块，近期均遭到一致抛售。来自机构投资者的分析显示，未来能否保持稳定的盈利增长，将是投资者进行行业筛选的重要依据，利润受到挤压、景气度下降的行业可能继续被抛弃。

　　3季度以后，市场对2008年的业绩预期才会基本稳定，并且比较准确。上游的有色、钢铁、水泥，化工、农业的业绩预测在不断下调，未来的行业景气在下降。中游制造业面临的最大问题从成本压力转向需求减弱，机械设备、汽车受宏观影响较大，通讯设备、电气设备未来两年业绩能保持平稳增长。下游制造以及服务业中，医药、食品、商贸、服装增长会比较稳定，传媒和旅游尽管在上半年业绩预期被下调，但是未来业绩仍然可见。

　　从上证综合的走势上来看，大盘已经连续七周处于跌势，自8月初以来累计跌幅超过25％，在过去的几个月里，市场情绪宣泄的力量超出了几乎所有人的预期，在这种情况下，部分基本面优秀的企业仅仅因为自身相对市场整体存在估值溢价而出现快速下跌。我们认为，长期能够坚守的只有价值和价格的波动规律，在具有明显估值优势的基础上，选择能够确定在长期中战胜通胀和的企业。即使短期经历痛苦，我们仍然坚信，时间将证明我们所投资企业的内在价值——“时间是优秀企业的朋友，却是不良企业的敌人。”事实上，历史也无数次地证明了，在股市特别是熊市中，选择市场点位，远不如选择正确的公司。