限售股的解禁是2008年市场最为热门的话题之一，在过去8个月沪深股市的暴跌中，“大小非”们一次又一次的被投资者推向风口浪尖———数量庞大的持股数量、足够低廉的持仓成本、强烈的兑现意愿，让市场对其充满了敬畏。

　　在中，限售股上市流通后将直接导致分类持仓中法人持仓显著变化，随着限售股的上市流通，我们可以通过观察法人持仓的变化来判断“大小非”仓位的变动情况，并由此更加清晰看到在、保险、等机构主导的A股环境下，“大小非”充当着什么角色。对此，我们的结论是，在2008年以来沪深两市创下的历史性暴跌行情中，“大小非”通过各种渠道在A股上的减持是其中的一个重要推动力。

　　平安八卦三路半年抛105亿

　　2008年3月3日，中国平安（601318）31.2亿股限售股上市流通，其法人持仓由10.7%猛增至80.2%，此后近6个月的行情中，法人持仓线持续下滑，至当前降至67.7%。结合该股流通股数计算，这期间法人持股数减少4.91亿股，同时以44.4元均价成交的“大小非”抛售额达到了217.9亿元，其中，有50%的筹码减持是通过平安深圳八卦三路营业部进行，该席位从3月6日至9月10日间累计卖出105.5亿元，而且这一卖出行为似乎并未结束。

　　中石油、中神华砸落沪指过千点

　　除了限售股流通后兑现意愿强烈，配售股也是持有者积极套现的对象。通常在机构配售的获准上市后，就形成了新一轮廉价筹码的抛售浪潮。如A股两大权重股中国石油（601857）、中国神华（601088）在上市后三个月都产生巨额的配售股上市流通现象，同时法人持仓比率被大幅拉升，随后伴随股机构持仓的持续减少股价屡创新低，并带动大盘大幅走低。

　　大智慧Topview数据显示，中国神华（601088）在上市后的三个月时间法人持仓由29.5%，降至15.8%，法人股数减持达1.73亿股，抛售金额高达112.4亿元。同样，中国石油（601857）10亿股配售股上市流通后也引起的新一轮法人持仓大幅减少。盘面显示，上证从2月1日4388点开盘跌至3月31日3472点收盘，跌幅接近1000点，同时中国石油法人持仓由18.89%降至13.89%，结合该股当前流通股总数计算得出，在配售股上市流通后法人席位减仓近2.0亿股，做空资金约49.3亿元。

　　“大小非”减持动能或将减弱

　　不过，A股市场在经历了连续下跌后，“大小非”的减持动能也明显减弱。数据显示，8月份大小非仅减持4.8亿股，远小于7月份的8.49亿，环比大幅下降43.46%。

　　近10个交易日来，以股为首的基金股轮番补跌，大单抛售继续释放。截止12日收盘，浦发银行（600000）K线10连阴，股价下跌27.5%。大智慧Topview数据显示，其主要做空力量除基金席位大幅净卖出导致抛盘压力巨大外，法人帐户筹码源源不断净卖出无疑对该股的下跌起推动效果。数据显示，9月1日至10日间8个交易日该股法人持仓线快速下滑，法人持仓累计减少0.508%，净卖出合计约2546万股，同时以18.69元均价计算期间法人持仓抛售近4.76亿元，占期间该股成交额的10.1%。（大智慧所）