提要：近两个交易日以来，A股市场的跌幅明显加剧，从某种意义上说，这可能是预期落空的表现。但是，随着市场估值水平的下降，大小非减持的困局，将可能演化成为市场上涨的重要推手。目前关键的是，我们应如何把握这种奇妙的转变？

　　一、预期落空或是下跌的因素之一

　　近两个交易日以来，A股市场的跌幅明显加剧，从某种意义上说，这可能是预期落空的表现。早在召开之前，市场对维稳的期望值是很高的；但是，随着奥运的临近，这种期望值也相继下跌，直至演化为预期落空后的急挫行情。

　　相之相似的是，近期以来监管部门对大小非问题重视了；但是，相应的措施却没有得到市场的认同，例如早前提到的二次发售机制，由于发行节奏上缺乏明确有效的设想，因此，二次发售更大程度上被市场认为是"大宗交易"的再版。而对于"可交换公司债"，市场的理解是负面的，它可能造成的效应是"减持公开化"与及"大非的小非化"。

　　如此一来，相关虽然在某种程度上肯定了，减缓了大小非的恐慌情绪；但是，却使得市场对政策救市的期望值不断回落，甚至是预期落空的情况，从而加剧了市场调整的力度。

　　二、资本将如何扭转A股困局

　　那么，大小非问题就一直是A股不能承受之重吗？

　　从某种意义上说，产业资本介入二级市场与大小非减持是硬币的二面，如果大小非减持数量明显减少，那么产业资本介入二级市场的动力则相应提升；反之，如果产业资本频频介入二级市场，那么大小非的问题也自然迎刃而解。

　　那么，投资者应从哪些角度来考察这两者的此消彼长呢。本栏认为，有几方面值得关注。首先，关注大股东的增持行为。如果市场大股东增持的案例明显增加，那么，意味着当前股价对大股东而言已经有吸收力，那么减持的动力便自然减弱。

　　其次，关注股权激励事件。一般而言，公司的股权激励，对管理层而言往往是金手铐，公司做大做强的意愿较强；因此，这些事件的增多，也能反映出大股东持有上市公司的信心在增强。

　　最后，关注股权并购的案例。与可口可乐类似收购汇源类似的是，如果上市公司股权被参控股的案例增加，则可以很好地反映目前的市场估值对产业资本已经有吸引力。

　　综合而言，包括大小非在内的产业资本，对资本收益率是敏感的，如果二级市场已足够便宜，产业资本征战二级市场的行为就很可能发生。事实上，掌握第一手资料的著名经济学家郎咸平曾表示，07年大牛市的时候，就有相当一部分产业资本进入股市。因此，投资者要高度关注以上提到的几方面，留心两种力量的相互制化，从而第一时间把握行情的重要转折点。从当前的情况来看，估计产业资本征战股市的日子不会太远。

　　三、把握产业资本布局A股的机会

　　我们万隆网认为，在当前市场估值水平明显下降的情况，投资者可以从品值、重置成本、资源优势、技术优势、市场结构及产业链等方面把握被低估的机会。

　　以品牌价值为例，随着消费者品牌意识的提高，产品的品牌价值也渐渐体现出来。如白酒，高端白酒的盈利增长便远超于中低端的白酒，主要在于高端百酒的品牌效应赋予它们较强的议价能力，可以通过不断提价实现较高收益。通常而言，具有品牌重估价值的行业集中在消费类，如高端服装、饮料酿酒、家用电器、电子产品、医药等。

　　从市场结构产业链角度看，部分行业由于集中度不高，竞争过于激烈，行业龙头极可能利用低估的二级市场，完成行业的横向整合。此外，在本轮通胀过程中，不少企业已经体会了产业链不完整的压力，只要价值不明显偏高，他们极可能通过参控股方式实现向上游下的延伸。以上的种种行为，无疑对股价有极大的刺激作用。具体来看，行业集中度不高的行业有钢铁、、商业零售、煤炭、小家电等。而有动力实现向上下游延伸的行业有钢铁、电力、PVC、纯碱等化工行业、造纸、玻璃等行业。

　　综合而言，在金本与产业资本将融合的情况下，低估值标准应该是未来一段时间内的主要选股思路之一。