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　　股跳水能否砸出市场底

　　贵州茅台创出1年多来新低，苏宁电器、双汇发展等近日也纷纷跳水

　　周二沪、深股指再度缩量调整，市场又回复到前期抵抗性下跌的运行轨道之中。盘中沪指在探至前期低点2284点之后，一度出现了快速回升，但尾盘中国石油（601857）等大盘权重股的杀跌再次对形成巨大拖累。个股活跃度有所提升，两市个股上涨家数远多于下跌家数，但部分基金重仓股跳水的情形仍在不断蔓延。我们认为，如果近期没有实质性利好出台，指数重心可能将在反复震荡中缓慢下移，基金重仓股风险释放过程仍将维持一段时间。

　　前期低点面临挑战

　　综观上证综指大的技术形态，下降的趋势仍没有得到改变，但指数下行的斜率在逐步减缓，市场近期也屡次显现构筑阶段性平台的迹象。市场的做空动能在股指下跌超过60％之后已经得到极大的释放，但较低的成交量水平却制约了指数的反弹空间，尤其是具备领先指标意义的深成指，近日已经率先向下突破了8月19日形成的低点7700点，这意味着上证综指前期低点2284点已经面临严峻挑战。尽管周二上证综指在2284点暂时获得了一定支撑，但是在大盘权重股持续低迷的状况下，上证综指以无量阴跌的方式跟随深成指向下破位的概率很大。

　　多因素促基金重仓股跳水

　　近期部分基金重仓股出现了较大幅度的调整，甚至是以连续跌停的方式来进行，如苏宁电器、贵州茅台、双汇发展等等。基金“抱团取暖”以规避大盘风险的方式，正面临巨大冲击。

　　究其原因有以下几点：一是经济增长放缓，在上市公司微观层面逐步体现。如老牌绩优股海油工程（600583）今年中期业绩出现下滑，净利润同比下降超过33％。苏宁电器的半也显示，二季度销售收入增长低于市场预期，可比门店增速大幅下滑。而某些绩优公司在费用资本化、预收账款等方面，会计处理方式的变更或异常变动，也受到部分员的质疑。基金重仓股前期普遍享受了较高的相对估值溢价，一旦市场信心产生变化，其股价就可能出现大幅回调。

　　二是解禁限售股的廉价筹码，将对基金高度控盘的格局形成巨大冲击。部分基金重仓股即将进入全流通时代，以往基金高度持筹控盘的局面将出现颠覆性变化。这类本身流动性极差，即使解禁限售股东抛售小部分廉价筹码，都可能形成基金的“羊群效应”，对股价形成较大压力。

　　从本轮调整过程来看，原有的价值投资理念在解禁限售股的冲击下已经荡然无存，基金正逐步演化为趋势投资者，对大盘助涨助跌的作用也日益明显。此外，刚刚通过的刑法修正案加大了对泄露交易内幕信息行为的惩罚力度，部分“老鼠仓”的夺路而逃，也可能加剧了基金重仓股的价格调整过程。

　　低价股在构筑市场底部

　　在基金重仓高价股深幅调整之际，低价股也在向下试探股价的极限空间。*ST梅雁（600868）近日在盘中就多次探至1元价格区域内。从历史上看，多次大的底部形成阶段，市场中都将出现一大批价格在1元区间的股票，而3-5元区间的股票也应占到市场相当比例，它们将构成市场反弹的基础。而目前，市场这一底部特征正在开始形成。

　　总体看来，超跌低价股的反弹近期有望向纵深发展，而部分业绩出现拐点的基金重仓股则会出现补跌，一旦基金重仓股做空动能得到集中和充分释放，大盘则有望在权重股的带动下成功企稳并展开反弹。（东海证券 王凡）