金证顾问

　　尽管近期管理层不断“维稳”，但我们的股市依然我行我素，屡创新低。这也使得下跌成为了一种常态。而造成这样现象的原因很多，市场上也形成了一定的统一认识，大体都是对国内经济不明朗、紧缩、外部环境因素等等。

　　对于已经形成的这种局面，大多数人是失去信心了。因此，我们可以看到，管理层多次“维稳”的声音对市场来说并不奏效，市场仍在等待和观望当中。而此时的下跌，就像一场没有硝烟的战场，市场在考验管理层的底线，而管理层也在考验市场的底线。观察市场的表现就很容易理解这些。

　　我们看到的管理层在各种场合发表维护稳定的讲话，也针对了一些具体的问题提出了一些意见，但仅仅是意见。就像周五证监会的记者招待会，针对“大小非”解禁、减持行为，只是进一步完善大宗交易机制，并没有做出具体的规则出来。这点，表明管理层还没有看到实质性的问题。其实即使通过中介达成交易，引入二次发售机制，表面上对市场起到了减震的作用，但实质上是无法回避大宗交易背后的问题。这主要是承接“非”儿们的资金没有约束力，不够透明。我们知道，“非”儿们的成本是相当低的，有的可以说是零成本，可以在任何的价位进行出售而获利。这也就是说，只要“非”儿们想减持，虽然表面上是通过市场价格进行大宗交易，但承接大宗交易的实际的承接价格却可以出现折扣。而这时候承接资金不够透明的话，它们可以当天承接后，第二天就按照市场价格进行抛售。即使股价下跌，但承接资金由于折扣仍有利可图。还有，此次讲话中提到了市场对的投资意愿也很强烈，有大量的资金在追逐新股。但却不知道，这里的大量资金是不会在市场中多待一天的。一旦申购后，上市当天就抛售了，决不会加入二级市场进行长期投资。这种做法在很多的业务中，就已经得到了体现。今天南车上市就是一个很好的例子，申购南车的资金机构占据决大多数，而今日高开低走，换手率60％多，明显出逃的迹象严重。其实，还有很多问题，都没有涉及到具体的方案上面。投资者的教育已经从6124点得到了体现，可能现在更多是学会了风险控制，在什么时候能给块糖果做奖励呢？

　　总的来看，管理层目前的政策还是处在引导过程当中，也在考验市场的底线承受能力。而市场也无奈地试探管理层的底线，试图在底线附近能够得到管理层更多更明确的信号。从深层次来分析，管理层的做法是对的，它要防范所有一切的可能。现在出台政策要对各个方面进行考虑，不能单纯地考虑到某一方面的利益做出决定。但这对市场来说，则意味着还需要等待。其实，博弈的最终结果就是谁最先打到对方的底线位置，不然就只有认输了。