3月份以来，单月发电量和用电量增速自高位快速回落至目前的9.2％和8.2％,除去原因和基数因素，如此之低电量增速更多是电煤供应紧张、电企大量亏损导致的有效供给不足导致，其次才是紧缩和政府行政控制部分用电带来的第二用电增速的大幅下滑；如果电力真实需求在此基础上进一步回落，意味着经济“硬着陆”的来临，分析目前煤炭和电力的需求敏感度，我们认为煤炭的供需关系必将逆转，成本压力的减轻会在相当程度上抵消电力需求的减少，电力行业的处境应更加“松弛”；测算表明，以上市公司为代表的先进产能在上半年仍然取得了利用率的较大幅度的回升，而在发电量和盈利方面的结构性变动使得在09年此类电企可面对毛利和机组利用率的迭加推动，相关上市公司利润出现较预期更大幅度的回升；尽管月度煤炭产量增长远超出下游需求增速，但近期煤价仍持续走高，预计奥运后电价再次上调的紧迫度较高；尽管理性预测09年综合电煤价格应介于08年全年平均和08年下半年平均水平之间，09年初合同煤谈判前后电价调整的空间和可能性依然较大；自三季度开始，电力行业盈利能力将从低谷缓慢恢复，我们乐观预计未来1～2年，电价向上调整的幅度可以覆盖后续煤价的上涨（当然煤价也可能是持平或下降），行业的长期投资机会正在到来；对行业趋势短期谨慎、长期乐观的同时，综合考虑上市公司的估值水平，我们仍判断电力下半年的投资机会属于有限安全边际下的交易性机会；现阶段仍重点业绩安全边际相对较高的国电电力（600795）、长江电力（600900）、金山股份（600396），此外可考虑配置PB水平已显低廉的深圳能源（000027）、广州控股（600098）、国投电力（600886）等公司，适当关注其他公司的中报业绩风险。